|
1、受存款准备金上调和加息预期等心理因素的影响，6月货币市场利率整体呈上涨趋势。R01D收于2.799%，较月初增加28.4BP，R07D月末收于3.292%，较月初增加16.1BP。受上缴准备金影响，月中回购利率波动巨大，R01D最高达3.537%，最低为2.402%，波动幅度为113.5BP，较上月增加43.4BP。R07D本月最高为4.931%，最低为3.095%，波幅为183.6BP，较上个月扩大69.6BP。
图1：2008年6月货币市场利率走势图
2、从货币投放的角度看，受高额准备金掣肘，央票发行量大幅减小。6月货币净投放量为3135.20亿元。调高存款准备金所回收的资金与公开市场操作投放的资金轧差后，央行本月净回收995.8亿元流动性，银根仍偏紧。
表1：2008年公开市场操作货币投放与回笼测算表
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日期 |
货币投放 |
央票发行(亿元) |
正回购操作(亿元) |
央票兑付(亿元) |
正回购到期(亿元) |
利息支付(亿元) |
|
|
|
2008年1月 |
5262.42 |
4330.00 |
8860.00 |
5860.00 |
12410.00 |
182.42 |
|
|
2008年2月 |
-4605.49 |
5100.00 |
3170.00 |
1150.00 |
2460.00 |
54.51 |
|
|
2008年3月 |
-6872.53 |
8340.00 |
6574.31 |
5660.00 |
2124.31 |
257.47 |
|
|
2008年4月 |
-112.11 |
7290.00 |
3470.00 |
3720.00 |
6810.00 |
117.89 |
|
|
2008年5月 |
933.40 |
2960.00 |
1300.00 |
2030.00 |
3070.00 |
93.40 |
|
|
2008年6月 |
3135.20 |
1420.00 |
404.31 |
3509.14 |
1364.31 |
86.06 |
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表2：6月份央行票据发行情况
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名称 |
发行日期 |
期限(月) |
发行总量
(亿元) |
利率/参考收益率(%) |
|
08央行票据64 |
2008-6-3 |
1年 |
340 |
4.0583 |
|
08央行票据65 |
2008-6-5 |
3年 |
170 |
4.56 |
|
08央行票据66 |
2008-6-5 |
91日 |
230 |
3.3978 |
|
08央行票据67 |
2008-6-10 |
1年 |
150 |
4.0583 |
|
08央行票据68 |
2008-6-12 |
3年 |
20 |
4.56 |
|
08央行票据69 |
2008-6-12 |
91日 |
70 |
3.3978 |
|
08央行票据70 |
2008-6-17 |
1年 |
90 |
4.0583 |
|
08央行票据71 |
2008-6-19 |
3年 |
10 |
4.56 |
|
08央行票据72 |
2008-6-19 |
91日 |
160 |
3.3978 |
|
08央行票据73 |
2008-6-24 |
1年 |
50 |
4.0583 |
|
08央行票据74 |
2008-6-26 |
3年 |
10 |
4.56 |
|
08央行票据75 |
2008-6-26 |
91日 |
120 |
3.3978 |
3、6月债券市场收益率曲线整体大幅上移，两端期限收益率大幅走高，其中半年以下短端和5年以上长端收益率首次超过了2007年末的水平。原因有如下两个方面：一方面，央行存款准备金率上调，使得资金面趋紧；另一方面日益强烈的加息预期，使市场出现了防御性的抛售。
图2：2008年6月银行间固定利率国债到期收益率走势图
表3 6月国债收益率曲线涨跌情况
|
期限 |
6月末(%) |
比上月末涨跌(BP) |
比去年末涨跌(BP) |
|
0.00 |
2.0601 |
-6.16 |
18.01 |
|
0.17 |
3.2897 |
19.43 |
17.17 |
|
0.25 |
3.3100 |
14.26 |
2.00 |
|
0.50 |
3.3300 |
13.35 |
-14.61 |
|
0.75 |
3.4300 |
14.64 |
-7.95 |
|
1 |
3.5467 |
18.77 |
-13.07 |
|
2 |
3.8427 |
26.06 |
-8.08 |
|
3 |
3.9450 |
24.20 |
-4.72 |
|
5 |
4.2430 |
36.90 |
1.01 |
|
7 |
4.3775 |
34.20 |
0.69 |
|
10 |
4.5285 |
36.96 |
10.32 |
|
15 |
4.7145 |
41.23 |
18.01 |
|
20 |
4.7669 |
30.92 |
4.69 |
|
30 |
4.9168 |
33.61 |
9.68 |
|
平均 |
3.8787 |
24.17 |
2.37 |
4、中长期政策性金融债券以流动性丧失为代价换取了利率的“名义”稳定。相对于波动剧烈的国债品种，金融债券利率在6月份显得相对稳定，二级市场利率曲线仅呈现小幅度波动，同样表现为陡峭性上行态势。
图3：2008年6月银行间固定利率政策性金融债收益率走势图
6月份国债与金融债券的利差迅速收窄，10年期利差已逼近2006年以来的均值。以10年期品种为例，国债与金融债券的利差从月初的约80个基点水平回落到月末的50个基点。(2006年以来平均利差为40个基点)。
5、受央票发行大量减少的影响，6月份债券发行总量继续减少。一级市场共发行债券46只，发行总量为3124.70亿元，较上月下降了35.03%。
表4 ：6月债券发行概览
|
发行种类 |
发行数量 |
发行总量 |
|
央行票据 |
12次 |
1420亿元 |
|
政策性银行债 |
5次 |
659.1亿元 |
|
记账式国债 |
2次 |
537.6亿元 |
|
企业债 |
1次 |
6亿元 |
|
短期融资券 |
19次 |
322亿元 |
|
中期票据 |
6次 |
160亿元 |
从发行期限来看，本月发行期限仍然集中于1年以下期限和1-3年期限，但由于央票发行大幅减少，1-3年期限债券发行量占比较上月下降17.9%。
图4 ：6月债券发行期限结构
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